UM INVESTIDOR DEU UM TIRO DE US$ 5,7 MILHÕES: APOSTOU CONTRA A GIGANTE DE IA NBIS! CERTEZA OU LOUCURA?

No turbulento mundo das finanças, um investidor anônimo fez uma aposta ousada que está dando o que falar: uma venda a descoberto de US$ 5,7 milhões em ações da Nebius (NBIS). A decisão, apresentada com detalhes em uma análise financeira minuciosa, acende um debate sobre a real avaliação de empresas no efervescente setor de Inteligência Artificial.

O investidor, cujo anonimato garante a liberdade de sua crítica contundente, não poupa elogios à Nebius. Ele reconhece a empresa como um empreendimento "ótimo" e a chama de "marca de um grande empreendedor", referindo-se a Arkady Volozh, que a manteve após sua saída da Yandex. No entanto, a reverência termina aí. "O preço das ações simplesmente se desconectou completamente da realidade ultimamente", afirma ele.

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Um dos pontos mais alarmantes para o investidor é o comportamento dos próprios insiders da empresa. "Até o próprio Volozh é um vendedor de ações da Nebius, vendendo este ano 10% de sua posição a preços a partir de US$ 100 por ação", revela. Nos últimos sete meses, foram 24 vendas de ações por parte de insiders. "Eles também veem isso", conclui o investidor, sugerindo que a própria elite da Nebius reconhece a supervalorização.

Mas qual é a essência do problema? A Nebius constrói data centers e oferece GPUs como serviço para grandes empresas (hiperescaladores). Em vez de construir suas próprias infraestruturas, essas empresas alugam a capacidade da Nebius. O investidor argumenta que, embora "GPUs" e "IA" soem bem, a Nebius atua como uma "empresa de leasing de equipamentos". Ela assume o alto custo de capital (CAPEX) para construir data centers e comprar GPUs caras e de depreciação rápida, além do risco comercial.

"Por que os hiperescaladores não constroem isso eles mesmos se é um ótimo negócio?", questiona o analista. Ele compara a situação a construir uma casa: você pode fazer, mas é mais eficiente contratar um empreiteiro, que leva uma pequena margem. Da mesma forma, a NVIDIA, que fabrica as GPUs, vende os chips caros para a Nebius, capturando a maior parte do lucro. A Nebius, por sua vez, fica "em um aperto entre a Nvidia e os hiperescaladores", sem o potencial ilimitado de upside da IA, mas assumindo todo o risco.

A matemática do investidor é clara: a Nebius é esperada para gerar US$ 3-3,4 bilhões em receita até 2026, mas com um gasto de US$ 25 bilhões em CAPEX. Ele argumenta que mesmo os data centers "teóricos" já estão precificados como se fossem certezas absolutas, o que não deixa margem para a empresa "superar as expectativas". Além disso, a Meta, um de seus maiores clientes, já está desenvolvendo uma plataforma para gerenciar sua própria capacidade excedente, o que pode indicar uma futura diminuição da demanda por serviços externos.

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A reação da comunidade online foi polarizada. Um comentarista ironizou: "de volta para o Wendy's você vai", sugerindo que a aposta do investidor era tola. Outro criticou a falta de um resumo ("TLDR") em "21 parágrafos".

No entanto, a defesa da Nebius também surgiu. "Você perde um aspecto importante. Por que a NVIDIA não possui uma empresa como a NBIS? A resposta não é sobre upside limitado ou risco limitado, a resposta é que eles possuem. Eles possuem ~9% da NBIS", apontou um usuário, desmentindo um dos pontos centrais da tese da venda a descoberto. Outro argumentou que a Nebius "está garantindo acordos plurianuais com contrapartes de grau de investimento que pagam o CAPEX + OPEX + retorno sobre o capital", o que reduziria o risco e garantiria que os ativos "ainda serão valiosos" após o término dos contratos.

O otimismo em relação à IA também foi um fator. "NBIS, Coreweave, IREN, CORZ, APLD estão literalmente apenas começando. Todas estas vão explodir os múltiplos P/L anteriores", previu um entusiasta. Outro comentário levantou a possibilidade de que as vendas de insiders poderiam ser por razões pessoais, e não um sinal de fraqueza da empresa. O risco inerente à venda a descoberto de "ações quentes" foi um tema recorrente, com um crítico chamando a tese do investidor de "fraca" e sua análise de fluxo de caixa descontado de "falsa".

A aposta de US$ 5,7 milhões contra a Nebius levanta questões cruciais sobre a bolha da IA, a sustentabilidade dos modelos de negócios e a arte da avaliação de empresas. Essa história e o acalorado debate da comunidade serão o centro das discussões dos nossos hosts no podcast "No Vermelho".